21/01/2021 08:45:05
QNB Finansbank Erkin Işık ve Deniz Çiçek Tarafından Hazırlanan
Günlük Bülten:
"2020 yılındaki toplam net borçlanma 255.6 milyar TL ile ilk belirlenen 140.1 milyar TL’lik limitin üzerinde ancak sonradan revize edilen 308.2 milyar TL’nin altında gerçekleşti. ? Merkezi yönetim borç stoku Aralık ayında 1,812 milyon TL ile 2019 sonuna göre 483 milyon TL arttı. Bu verileri kullanarak yaptığımız tahmine göre AB tanımlı borç stokunun GSYH’ye oranı geçtiğimiz sene 7 puan artarak %39.7 oldu. ?
Para Politikası Kurulu (PPK) toplantısında, piyasa beklentisi doğrultusunda, %17.0 olan politika faizinde değişiklik beklemiyoruz.
Bugün ayrıca Ocak ayı tüketici güven endeksi ile TCMB ve BDDK’nın haftalık verileri açıklanacak.
Net borçlanma revize hedefin altında kalsa da borç stoku arttı
Hazine ve Maliye Bakanlığı’nın dün açıkladığı genel bütçe finansman ve merkezi yönetim borç stoku verileri ile borçlanma tarafındaki sene sonu görünümü netleşmiş oldu. (Net borçlanma, anapara borç itfası ile borçlanma arasındaki fark olarak tanımlanmıştır ve borç stokundaki değişim açısından daha açıklayıcı bir göstergedir.) Öncelikle net borçlanma görünümünden başlarsak, Aralık ayında 15.8 milyar TL karşılığı net dış borçlanmaya karşılık 3.8 milyar TL’lik net iç borç ödenmiştir. Bu doğrultuda, Aralık ayındaki 15.8 milyar TL’lik toplam net borçlanma ile 2020 yılındaki toplam net borçlanma 255.6 milyar
TL’ye ulaşmıştır. Bunun 230.7 milyar TL’lik ağırlıklı kısmı net iç borçlanma olurken, net dış borçlanma 24.9 milyar TL karşılığı ile daha düşük gerçekleşmiştir. Bütçe kanununda net borçlanma için genel bütçe gelir ve giderleri arasındaki fark kadar net borçlanma limiti belirlenmektedir. Bu limit 2020 için başta 140.1 milyar TL seviyesindeydi. Hazine ve Maliye Bakanı ile Cumhurbaşkanı’nın bu limiti %5 oranında, yani toplamda %10 arttırma yetkisi bulunmaktadır.
Ancak pandemi sebebiyle bütçe görünümü bozuldu ve daha Mayıs ayından itibaren net borçlanma, limitin üzerine çıktı. (Grafik 1) Ağustos ayına kadar net borçlanma yükselişini sürdürerek 262.4 milyar TL’ye kadar yükseldi. Daha sonrasında kanun değişikliği ile net borçlanma limiti Hazine ve Maliye Bakanı ile Cumhurbaşkanı tarafından artırılan net borç kullanım tutarının iki katı arttırıldı. Bu doğrultuda net borçlanma limiti 308.2 milyar TL oldu.
Ağustos ayından itibaren Hazine’nin net borçlanması belirgin olarak düştü ve sene sonu itibariyle 255.6 milyar TL’lik net borçlanma, yeni limitin belirgin olarak altında kalmış oldu.
Hatırlanacağı gibi bütçe de 2020 yılında GSYH’ya oranla %3.5 açık vermişti ve bu da Yeni Ekonomi Programı’ndaki %4.9’luk açık tahminin altında kalmıştı. Bütçedeki beklenenden iyi görünüm, finansman ihtiyacını da azaltmış gözüküyor. Net borçlanmanın Ağustos ayından itibaren düşmesi ve Kasım ayından itibaren kurlardaki düşüşün döviz cinsi borç stokunun TL karşılığını azaltması ile borç stokunda da son çeyrekte bir miktar iyileşme yaşanmıştır. Dün açıklanan merkezi yönetim borç stoku Aralık ayında 1,812 milyon TL ile Ekim ayındaki
1,935 milyon TL’lik seviyeye göre gerilemiş, ancak 2019 sonundaki
1,329 milyon TL’ye göre belirgin artış kaydetmiştir. Borçluluk görünümü açısından daha sık takip edilen gösterge, merkezi yönetim dışında mahalli idareler, sosyal güvenlik kurumları, KİT’ler gibi diğer devlet birimlerini de kapsayan kamu kesimi borç stokudur. Ayrıca brüt kamu borcunun, AB ile uyumlu olması için gerekli düzeltmelerin yapıldığı AB tanımlı genel devlet borç stoku da takip edilmektedir. Bu veriler gecikmeli olarak yayınlanmakla birlikte, buradaki kısa vadeli değişimleri, merkezi yönetim borç stoku büyük ölçüde açıklamaktadır.
Bu doğrultuda, en son üçüncü çeyrek için açıklanmış olan brüt kamu borcu ve AB tanımlı borç stokunun GSYH oranlarını, 2020 sonu için hesapladık. Buna göre, brüt kamu borcunun GSYH’ye oranının %39.2 ile önceki çeyreğe göre 2.9 puan gerilediğini, ancak 2019’a göre 5.7 puan arttığını tahmin ediyoruz. AB tanımlı borç stokunun da benzer şekilde önceki çeyreğe göre 2.9 puan gerilerken, 2019 sonuna göre 7.0 puan arttığını ve seneyi %39.7 seviyesinde kapattığını tahmin ediyoruz.
Bugünün veri gündemi Bugünkü Para Politikası Kurulu (PPK) toplantısında, piyasa beklentisi doğrultusunda, %17.0 olan politika faizinde değişiklik beklemiyoruz. Kasım-Aralık aylarında Türk lirasındaki zayıflamanın gecikmeli etkileriyle birlikte yükselen yıllık enflasyon %14.6’ya ulaşmıştı. Kısa vadede enflasyondaki yukarı yönlü riskler sürse de döviz kurlarının son aylarda gerilemesi ve kredi büyümesinin oldukça yavaşlaması riskleri bir ölçüde dengeliyor.
Enflasyonun 2021 yılının ilk çeyreğinde %15 seviyesinin altında kalmasını, yılın ikinci yarısında kademeli olarak gerilemesini bekliyoruz. Bu durumda reel politika faizi oranı en az %2 civarında olacaktır ki bu da gelişen ülkeler geneline göre yüksektir. TCMB'nin bunu enflasyon risklerini sınırlamak için yeterli göreceğini ve bu yüzden politika faizini sabit tutacağını düşünüyoruz. Ancak, enflasyon görünümünün daha da kötüleşmesi ve manşet enflasyonun % 15'in üzerine çıkması durumunda, TCMB'nin önümüzdeki aylarda politika faizini biraz daha yükseltmesi gerekebilir. Ocak ayı tüketici güven endeksi de bugün yayımlanacak. 2018 sonlarından beri yatay bir trend etrafında dalgalanan endeks Aralık ayında 79.8 değerini almıştı. Öğleden sonra ayrıca TCMB ve BDDK’nın haftalık verileri açıklanacak. BDDK’nın günlük verilerinden, 15 Ocak haftasında döviz mevduatın bireylerde 1.3 milyar dolar azaldığını, şirketlerde ise 0.3 milyar dolar arttığını görüyoruz. Yabancıların yurtiçi tahvil portföyünde 0.2 milyar dolar artış hesaplıyoruz. Bunun yanında, TL krediler yatay seyrederken, döviz kredilerde %0.6 oranında düşüş görülüyor. TCMB döviz rezervlerinde ise, analitik bilanço verilerinden brüt rezervin 2.5 milyar dolar düşüşle 90.1 milyar dolar, net rezerv 2.2 milyar dolar düşüşle 11.4 milyar dolar olduğunu hesaplıyoruz. Brüt döviz rezervindeki düşüşte, bankaların tuttukları zorunlu karşılıklarındaki değişim, yurtiçinde ihraç edilen döviz cinsi tahvilin itfası ve altın fiyatındaki düşüşün etkili olduğunu tahmin ediyoruz.
Piyasalarda bugün ABD’de seçimi kazanan Joe Biden yemin ederek başkanlık görevini devraldı. Siyasi belirsizliğin kalkması ve ek mali destek beklentilerinin güçlenmesiyle risk iştahı arttı. S&P 500 endeksi dün %1.4 oranında arttı ve günü rekor seviyede kapattı. VIX endeksi 21.6’ya geriledi. 10 yıllık ABD tahvil faizi küçük bir değişimle %1.08 seviyelerine geldi. EUR/USD yataya yakın bir seyrin ardından bu sabah 1.2130 seviyelerinde başladı. Brent petrol fiyatı 56 doların biraz altına inerken, ons altın fiyatı 1850 dolardan 1870 dolara yükseldi. Asya ve pasifik hisse senedi endeksleri de risk iştahındaki artışa paralel yükseldi. USD/TL dün biraz gevşedikten sonra bu sabah 7.41 seviyelerinde güne başladı. 5 yıllık Türkiye CDS’i
2 baz puan artışla 335 baz puan oldu. 2 yıllık tahvil faizi de 3 baz puan düşüşle %14.39 oldu. "
Analizin tamamı için:
https://www.qnbfinansbank.com/medium/document-file-2979.vsf
******
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
*******
Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey