Tera Yatırım Başekonomisti Enver Erkan Tarafından Hazırlanan
Analiz:

"Fed: Faizler sıfırda tutuldu, 2023 sonuna kadar iki artış projekte  ediliyor…

Fed toplantısı genel olarak "tapering" beklentilerini öne çeken ve  daha hızlı bir zemine oturabilecek temellerin olgunlaştığını gösteren  bir havada geçmiş görünüyor. Ekonomi toparlanırken ve asıl koşulları  oluşturan etmen olarak enflasyon daha endişe verici boyutlara ilerleme  aşamasındayken, bize olgusal olarak bir şeyler anlatabilecek olan  nokta grafiği, daha erken döneme ve daha yüksek faiz pozisyonuna  hareket eden bazı üyelerin olduğunu işaret ediyor.

Politika açıklamasının içeriğine ve değişikliklere bakacak olursak 
"Aşılarda kaydedilen ilerleme, ABD'de Covid-19'un yayılmasını azalttı"  ve "Bu ilerleme ve güçlü politika desteği ile ekonomik faaliyet ve  istihdam göstergeleri güçlendi" cümleleri öne çıkıyor. Enflasyonun  artışına ve buna bağlı politika pratiklerine ise  "Enflasyon, büyük  ölçüde geçici faktörleri yansıtarak yükseldi. Genel finansal koşullar,  kısmen ekonomiyi ve ABD'deki hane halklarına ve işletmelerine kredi  akışını desteklemeye yönelik politika önlemlerini yansıtarak uyumlu  olmaya devam ediyor" ibaresiyle referans verilmiş. Ekonominin genel  toparlanmasına ve salgın koşullarına ilişkin olarak ise  "Aşılarla  ilgili ilerleme, halk sağlığı krizinin ekonomi üzerindeki etkilerini  azaltmaya devam edecek, ancak ekonomik görünüme yönelik riskler devam  edecek" ifadesi kullanılıyor. Yani, ekonomik risk dengesine yönelik  olarak şerh konulduğunu görüyoruz, ancak ekonomik projeksiyonlara da  yansıdığı üzere önceki toplantının güncel kalmayan açıklamalarından  daha iyi bir konumlanmadayız.

Fed, IOER (bankaların Fed hesaplarında tuttukları paraya ödenen faiz)  ve zorunlu karşılık oranlarında artış gerçekleştirdi. Ters repo  işlemleri kapsamında piyasadan çekilmekte olan likidite ile de, Fed'in  teknik ayarlamalara başladığını bir süredir belirtiyorduk. Küresel USD  likiditesinin ise, diğer Merkez bankalarına sağlanan swap hatlarının  yılsonuna kadar devam ettirilecek olmasından anlıyoruz. Diğer  taraftan  enflasyon ve istihdam konusunda "önemli ilerleme"  kaydedilene kadar aylık 120 milyar USD varlık alımlarının devam  ettirileceği taahhüdü devam ediyor. Ekonomik ilerleme konusunda  risk  dengesinde temkinli duruş sürüyor, ancak aşılamaya dair resim daha  iyimser ve bu kapsamda da aşılamada aşama kaydedilmeye devam edildikçe  ekonomik açılmaların devamı ve istihdam büyümesinin gelişmesi gibi  etmenler de söz konusu olacaktır. İstihdamdaki gelişme, "finansal  koşulların uyumlu hale getirilmesi" kapsamındaki sıkılaşma evresi için
Fed'i bir sonraki kademeye daha çabuk getirecek potansiyele sahip.

Fed, 2023'ün sonuna kadar enflasyon tahminlerini belirledi.
Yetkililer, 2021'de tercih ettikleri fiyat baskısı ölçümünün Mart  ayındaki %2,4'lük tahmine kıyasla %3,4 arttığını görüyorlar. 2022  tahmini %2'den %2,1'e, 2023 tahmini ise %2,1'den %2,2'ye yükseltildi.

Enflasyon konusu çok boyutlu ve asıl sorun tedarik darboğazlarından  kaynaklanıyor. Yani, talebin normal koşullara indirgenmesiyle  sönümlenecek bir enflasyon, yine Fed'in hedeflediğinin çok üstünde  olacaktır. Daha zor tedarik aşaması, aynı zamanda daha uzun teslimata  neden oluyor ve fiyat dengesi bundan etkileniyor. Sıkı arz  koşullarında yüksek talep, bu fiyat dengesini yukarıda tutuyor.
Karşılanamayan talebin daha uzun süreli stok devir hızının da en başta  imalat sanayiini yavaşlatıcı etkisi önemli bir risk. TÜFE, son iki  aylık süreçte beklenenden daha fazla bir ısınmaya işaret ediyor. Benim  yaşım Volcker dönemi enflasyonuna elbette yetmiyor, ancak şu an
İktisat tarihi derslerim ve vaka analizlerine referans verilmeye yakın  koşullara yaklaşıyor olabiliriz. Emtia rallisi konusunda da, spot  fiyatlardan çok vadeli fiyatlar, özellikle de uzun vadeye ilişkin  fiyatlar bize daha çok bulgu verecektir. Elbette contango dolayısıyla  daha uzun vade pahalı olacak, ancak fiyat curve'lerindeki eğim ne  kadar kuzeye gidiyorsa o zaman enflasyon korkuları da o kadar  beslenecek demektir. En önemlisi de petrol, bakır ve demir/çelik  fiyatları…

FOMC, ekonomik büyüme tahminlerini yükseltti. Gayri safi yurtiçi  hasılanın bu yıl %6,5'lik bir önceki tahminden %7'ye revize edildiği  görüldü. 2022 büyüme tahmini %3,3'te tutuldu ve 2023 tahmini Mart  ayındaki %2,2'den %2,4'e yükseltildi. 2021 sonunda işsizlik için  medyan tahmini %4,5'te değişmedi ve bir yıl sonrasına medyan tahmin
%3,9'dan %3,8'e düşürüldü. 2023 tahmini ise %3,5 olarak tutulmuştu.

İşin en can alıcı noktası olan faiz projeksiyonlarındaki yansıma da  aslında, Banka içinde şahinler ve güvercinler arasındaki halat çekme  yarışının şahinler lehine gelişim gösterdiğini ortaya koyuyor. 18  yetkiliden 13'ü 2023'ün sonunda en az bir faiz artırımından yana (bu  sayı Mart toplantısında 7 idi). 11 yetkili ise, en az 2 faiz artışı  bekliyor (daha fazla faiz artırımı bekleyenler de var, bu medyan  tahmin, yani en çok noktanın toplandığı aralık). 2022 gibi erken bir  döneme ilişkin ise 7 üyenin faiz artışı beklentisi söz konusu.

Sonuç olarak  güvercin Powell'a karşı şahin ağırlığı artan bir Fed var  ve yeni döneme ilişkin konumlanma teknik ayarlamalarla uyumlu bir  şekilde ilerleyen zamanlarda olgunlaşacak gibi görünüyor. FOMC aksiyon  üzerinden değil  açıklama ve nokta grafiği üzerinden okunacaktı ve  aynen o şekilde de oldu. FOMC sonrasında 10 yıllık tahvil faizleri ilk  saat içinde %1,57 seviyesine yükselmiş durumda. Gelişmekte olan  ülkelerin finansal koşullarını ayarlaması konusunda "erken tapering"  riskini hesaba katmaları gerekecek. "

                           ******

    Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı  sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri  tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer  alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize  uygun sonuçlar doğurmayabilir.

                           *******

    Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
    http://www.foreks.com
    http://twitter.com/ForeksTurkey