Tera Yatırım Başekonomisti Enver Erkan Tarafından Hazırlanan
Analiz:

"Fed: Tapering yakında başlayabilir, faiz 2022'de artabilir…

FOMC açıklaması gösteriyor ki, Fed artık büyük bir ekonomik şok etkisi  yayılıp işleri bozmazsa tapering yapacak. Hatta ekonomik başarıya veya  enflasyonun hızına göre 2022'de faiz artırma ihtimali de bulunuyor ki,  bunun dayanak noktası çerçevesinde ekonomik toparlanma başarısı mı,  yoksa enflasyondan korku mu yatıyor, zaman gösterecek. Banka'nın
Haziran dot plot tahminlerine kıyasla 2023 yılından ziyade, artık  medyanı 2022 yılına kaydıran ağırlık merkezi şahin tandansın artmakta  olduğunu gösteriyor.

İlerleme beklendiği gibi geniş çapta devam ederse, Komite varlık  alımlarının hızında bir ılımlılığın yakında garanti edilebileceğine  karar verebilir.

İşgücü piyasası koşulları komitenin maksimum istihdam  değerlendirmeleriyle tutarlı seviyelere ulaşana kadar fon oranını  sıfıra yakın tutmayı bekliyoruz.

Pandemiden en olumsuz etkilenen sektörler son aylarda iyileşti, ancak
COVID-19 vakalarındaki artış iyileşmelerini yavaşlattı. Enflasyon  yüksek, büyük ölçüde geçici faktörleri yansıtıyor.

Şimdi, para politikası açıklaması kadar önemli yer tutan varlık  alımları, faiz ve ekonomik projeksiyonlar kısmına bakalım. FOMC,  gösterge politika faizi için hedef aralığını sıfır ila %0,25'te  tutmaya ve Hazine ve ipoteğe dayalı menkul kıymet alımlarını ayda 120  milyar USD'lik bir hızla sürdürmeye karar verdi. 2024 için  projeksiyonlar da ilk kez yayınlandı ve medyan, o yılın sonuna kadar
%1,8'lik bir federal fon oranı öneriyor. 2023 medyanı, Haziran  projeksiyonundaki %0,6'dan Eylül projeksiyonunda %1'e yükseldi. Fed  ayrıca, bir gecelik ters repo anlaşması olanağının karşı taraf başına  sınırını ikiye katlayarak günlük 160 milyar USD'ye çıkaracağını  söyledi. Büyüme ve enflasyon odak noktasında ise  beklediğimiz gibi  daha yavaş büyüme (Covid, Evergrande, finansal stres, küresel  yavaşlama) ve daha yüksek enflasyon beklentileri söz konusu.

Fed'in tercih ettiği PCE ölçütüne göre enflasyon, 2021 yılında %4,2  olarak bekleniyor, ki bu tahmin Haziran FOMC'sinde %3,4  seviyesindeydi. Sonraki yıllara ilişkin olarak ise  2022 ve 2023 için
%2,2 beklentisi ve daha uzun vadede %2 beklentileri mevcut ki,  enflasyonun beslendiği maliyet unsurları etkisi devam edebilme  yetisinden dolayı geçici etkenler geçtiğinde bile hedeflenen üzerinde  kalabilir. Çekirdekte de revizyon bu yıl için %3'ten %3,7'ye doğru  kayda değer bir şekilde yukarı doğru yapıldı. Birçok Fed yetkilisi,  pandemiden kaynaklanan geçici tedarik zinciri aksaklıkları çözüldükten  sonra %2'ye dönmesini beklediklerini söylese de, bazıları hızlı fiyat  artışlarını gelecek yıl gibi erken bir zamanda faiz artırmaya  başlamanın bir nedeni olarak gösterdi. Büyüme tarafında ise  bu yıl
%7'den %5,9'a revize edilen, ancak sonrası için 2022'de %3,3'ten
%3,8'e ve 2023'te %2,4'ten %2,5'e yükseltilen tahminler var.

İşsizlikte Fed'in önceki tahminlerine göre biraz daha ılımlılaştığını  görüyoruz. Bu yıl için %4,5'ten %4,8'e yükseltilen tahminler, sonraki  yıllar için sırasıyla %3,8 ve %3,5 olarak korunmuş. ABD'de işsizlik  oranı Ağustos ayında %5,2'ye düşerek Nisan 2020 zirvesi olan %14,8'in  oldukça altında gerçekleşmekle beraber, halen Şubat 2020'de geçerli  olan %3,5'lik oranın üzerinde.

Fed YK üyelerinin ve Fed başkanlarının, öngörülen uygun para  politikasına ilişkin bireysel varsayımları altında ekonomik  projeksiyonları, Eylül 2021… Kaynak: Federal Reserve, Bloomberg

Federal fon oranı konusunda, noktaların hareketleri bazı üyelerin de
2022 tarafına kaydıklarını gösteriyor. Bu beklentiler dönemsel olarak  değişimlere uğrayabilir, mesela Aralık toplantısında Evergrande veya  küresel resesyon riskinin ne boyutta olduğuna dair yeni bulgular  değerlendirilecek olursa bu zaman diliminin yeniden kayma ihtimali de  var. Ancak ağırlık merkezi değişimi, çok büyük bir olumsuz etki  yaşanmazsa tapering olacak ve tapering sürerken Fed'in likidite tabanı  halen ekonomiyi yeterince destekleyici olacak. Piyasanın bir fonlama  sıkışıklığı yaşamayacağı kademeli hızda bir tapering şu aşamada en çok  istenen olgu olacaktır. Çünkü Fed'in geri durması bundan sonra  piyasayı desteklemeye devam etme motivasyonu ile değil  ciddi finansal  ve ekonomik risk gördüğü bir ortamda söz konusu olabilecektir. Yani,  küresel ekonomik algının çok zayıflaması gerek, ki Covid krizinden  çıkma aşamasında sürdürülebilirlik açısından ekonominin hiçbir aktörü  bu döngüye girmek istemeyecektir. Fed, geçiş sürecini yönetiyor ve  tapering geliyor.

Fed: Tapering to start soon, rate hike more likely to be in 2022…

The FOMC statement shows that the Fed will taper now unless a major  economic shock spreads and disrupts business. In fact, there is a  possibility of increasing interest rates in 2022 depending on economic  success or the pace of inflation, time will tell whether the mainstay  of this is the success of economic recovery or the fear of inflation.
Compared to the Bank's June dot plot estimates, the center of gravity  now shifts the median to 2022 rather than 2023, suggesting that  hawkish tandance is on the rise.

"    If progress continues broadly as expected, the Committee may  decide that a moderation in the pace of asset purchases may soon be  warranted.

"    We expect to keep the funds rate close to zero until labor  market conditions reach levels consistent with the committee's maximum  employment assessments.

"    The sectors most adversely affected by the pandemic have  recovered in recent months, but the rise in COVID-19 cases has slowed  their recovery. Inflation is high, largely reflecting temporary  factors.

Now, let's look at the asset purchases, interest rates and economic  projections, which are as important as the monetary policy statement.
The FOMC has decided to keep the target range for the benchmark policy  rate at zero to 0.25% and to continue its Treasury and mortgage-backed  securities purchases at a rate of $120 billion per month. Projections  for 2024 have also been released for the first time, with the median  suggesting a 1.8% federal funds rate by the end of that year. The 2023  median increased from 0.6% in the June projection to 1% in the
September projection. The Fed also said it will double the limit for  the one-night reverse repo facility per counterparty to $160 billion  per day. If growth and inflation are at the focal point  slower growth  as we expected (Covid, Evergrande, financial stress, global slowdown)  and higher inflation expectations.

According to the Fed's preferred PCE benchmark, inflation is expected  to be 4.2% in 2021, compared to 3.4% in the June FOMC. Regarding the  following years  There are 2.2% expectations for 2022 and 2023 and 2%  expectations in the longer term, which may remain above the target  even when temporary factors pass, due to the ability of the cost  factors fed by inflation to continue. In the core, too, the revision  was made significantly upwards from 3% to 3.7% for this year. While  many Fed officials said they expected it to return to 2% once  temporary supply chain disruptions from the pandemic are resolved,  some cited rapid price increases as a reason to start raising rates as  early as next year. On the growth side  revised from 7% to 5.9% this  year, but subsequently increased from 3.3% to 3.8% in 2022 and from
2.4% to 2.5% in 2023.

We see that unemployment has moderated a little more than the previous  forecasts of the Fed. The forecasts, which were increased from 4.5% to
4.8% for this year, remained at 3.8% and 3.5%, respectively, for the  following years. The unemployment rate in the US fell to 5.2% in
August, well below the April 2020 peak of 14.8%, but still above the
3.5% rate in February 2020.

Economic projections of Federal Reserve Board members and Fed chairmen  under their individual assumptions regarding anticipated appropriate  monetary policy, September 2021… Source: Federal Reserve, Bloomberg

As for the federal funds rate, the movements of the dots indicate that  some members are also shifting to the 2022 side. These expectations  may change periodically, for example, if Evergrande at the December  meeting or new findings on the extent of the global recession risk are  evaluated, there is a possibility that this time frame will slip  again. However, the center of gravity shift will tapering unless there  is a huge negative impact, and while the tapering continues, the Fed's  liquidity base will still be sufficiently supportive of the economy. A  tapering at a gradual pace, where the market will not experience a  funding squeeze, will be the most desired phenomenon at this stage.
Because the Fed's holding back is not because of the motivation to  continue to support the market from now on  may occur in an  environment where it sees serious financial and economic risks. In  other words, the global economic perception needs to be weakened a  lot, and no actor in the economy will want to enter this cycle in  terms of sustainability at the stage of exiting the Covid crisis. The
Fed is leading the transition and tapering is coming."

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı  sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri  tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer  alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize  uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

    Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
    http://www.foreks.com
    http://twitter.com/ForeksTurkey