Yükseliş orta vadede sürebilir
Finans piyasalarında yelkenler yine rüzgarla dolmaya başladı. Olumsuz beklentiye sahip olanların satışları hızla karşılanıyor. Dolar 1,6000'ün üzerinde, bonolar %20'nin üzerinde tutunamıyor.
Daha önceki yazılarımda belirttiğim gibi dövizi yükselten üç önemli sebep vardı. Birincisi yurtdışı risk alma iştahının azalması, ikincisi özellikle 2006 yılının ilk iki ayında bankaların açtıkları anlamsız 6 milyar USD'lik açık pozisyon, üçüncüsü ise emtia fiyatlarındaki artışa paralel yükselen enflasyon oranları.
Dolar 1,300'den 1,780'e kadar yükseldi. Kimine göre bu bir krizdi. Kimine göre bir dalgalanma. Benim görüşüm ise bu durum her zaman görülebilecek ve özellikle her bahar aylarında görülen klasik bir piyasa hareketiydi.
Şimdi, gelişmekte olan para birimlerinin yeniden değer kazanmaya başladığı görülüyor. EMBI endeksinde yükseliş başladı. Yani dövizi yükselten birinci etki şimdilik kayboldu ve akım yeniden düzeldi.
Dövizi yükselten ikinci etki olan "banka açık pozisyonlarıydı". Bankaların bilanço içi açık pozsiyonları özellikle 17 Şubat 2006 haftasından itibaren artış gösterdi. Bankaların aslında 9 milyar USD'ye ulaşan bir açık pozisyon taşımaları mevcut yasal sınırlara göre mümkün değildi. Bankalar bunu yasal sınırlara çekmek için bilanço dışı "swap" sözleşmeleri kullandılar.
Son 15 günde bilanço içi ve bilanço dışında bankaların pozisyon kapattıkları görülüyor. TCMB'nın yaklaşık 4 milyar USD'lik satışının ardından bankalar alacakları dövizi aldılar ve dövizdeki talep baskısı ortadan kalktı.
Son olarak Temmuz enfalsyonu beklentilerin oldukça altında geldi.
Yani dövizin ve faizin ateşini yükselten üç önemli gelişme ortadan kalkmış görülüyor. Dövizin talebinin kesilmesi ile bono faizlerinde düşüş ve borsada yükseliş beklemek gayet doğaldır.
Yurtdışı borsalardaki düşüş trendleri ve panik havası kayboldu. Almanya DAX endeksi 11 Mayıs'ta 6,162 görmüştü ve 14 Haziran'da 5,243 puana geriledi. Bu endeks şimdi 5,680 puanda bulunuyor. Yani düşüşün % 48'ini yerine koydu.
İMKB 28 Şubat ayında en yüksek 48,182 puanı görmüştü. Almanya'nın zirve yaptığı 11 Mayıs tarihinde ise 43,713 idi. En düşük 13 Haziran'da 31,500'ü gören endeksin düzeltmesi %34'de kaldı. Almanya ile eşdeğer duruma gelmesi için ( %48 düzeltme) endeksin 37,360 olması
gerekiyor. Yani Almanya 5,680 ise İMKB'nin 37,000'nin üzerinde kalma olasılığı güçlüdür.
Toparlarsak, dövizde kısa vadede talebin kesilmesi ile arz fazlalıkları dövizi aşağı çekmeye veya hiç değilse 1,600'leri zirve yapmaya devam edecektir. % 10,2 enflasyona karşı 8-9 arasında bir risk primi ile faizlerin %18-19 arasına gevşeme ihtimali yüksektir.
Borsa ise para piyasalarındaki rahatlamayla ve dünya borsalarındaki toparlanma ile yükselişini orta vadede sürdürebilir.
07/07/2006 17.30
