7 sektörden 13 favori hisse

 Baki ATILAL / Turkish Yatırım Araştırma Müdürü

Petkim: 2010 yılında 2009’a göre yüzde 14 artışla 130 milyon TL kar açıkladı. Bunda yılın son çeyreğinde ürün fiyatlarındaki artış, kapasite kullanım oranının rekor seviyelere yükselmesi ve katma değeri yüksek ürün çeşitliliği etkili oldu. Petkim, Socar&Turcas grubunun bu yıl inşasına başlayacağı ve 2014’te tamamlanması hedeflenen rafineriyle ana girdisi olan naftayı daha düşük maliyetle elde edebilecek. Bunun yanı sıra şirket, haziran ayında inşaat ihalesini almayı planladığı 25 MW’lik rüzgar santraliyle de enerji maliyetinde tasarruf sağlayacak. 2010 sonu itibariyle 68 milyon dolar net nakde sahip olan Petkim’in 2012’ye yönelik çalışmaları da olumlu. Şirket, tamamı ithalatla karşılan kablo sanayisinin hammaddesi “çapraz bağlanabilir polietilen” üretimine önümüzdeki yıl başlayacak.

Yıllık 30 bin ton seviyesinde gerçekleşmesi planlanan ve halen tamamı ithalatla karşılanan ürünün ton başına 660 dolarlık katma değer yaratması bekleniyor. Petkim’in 2011 yılında 162 milyon TL net kar açıklamasını öngörüyoruz. Uluslararası benzer şirket çarpanlarına göre şirket hisseleri 14.6 fiyat/kazanç (F/K) oranına göre yüzde 3 iskontolu işlem görüyor. Ayrıca şirketin rafineri inşası tamamlanma sürecinde. Petkim, sadece darboğaz yatırımları yapacağından bu süreçte elde edilen karla yaklaşık 10 yıldır ara verdiği temettü dağıtımına da 2012’den itibaren başlamayı hedefliyor.

Rafineri tamamlanana kadar yüzde 4’lük temettü verimi sağlanacağını düşünüyoruz. Hissede 2.96 TL hedef fiyatla yüzde 19 yükselme potansiyeli öngörüyor ve “alım” tavsiye ediyoruz.

Aygaz: Şirketin 2010 yılını 240 milyon 157 bin TL net karla kapatması hayal kırıklığı yarattı. Satışların yıllık bazda yüzde 24 artmasını ise olumlu buluyoruz.

Koç Holding’in enerji üretimde Aygaz üzerinden büyüme stratejisi izlemesi ve Entek’in iştiraki olan Eltek Toptan Elektrik’in de daha etkin şekilde elektrik ticareti faaliyetine başlamış olması da Aygaz açısından önemli.

Aygaz hisseleri için 11.90 TL hedef fiyatla yüzde 16 yükselme potansiyeli öngörüyoruz. Hisseler için tavsiyemiz ise “alım” yönünde.
 

Türk Traktör: Şirketin 2010 yılı karı, 2009’a göre yüzde 480 artışla 180 milyon TL oldu. Türk Traktör, 2010’da gerçekleştirdiği 28 bin 348 adet traktör üretimiyle Türkiye’deki otomobil üreticileriyle yarışarak 6’ncı sıraya yerleşti. 2010 yılında toplam 28 bin 940 adet traktör satan şirket, bunun 8 bin 938 adedini ihraç etti. 2010 yılında yağışların 2009’a göre yüzde 20 daha fazla olması tarımı ve dolayısıyla şirket satışlarını olumlu etkiledi.

Öte yandan, geçen yıl devlet tarafından tarımsal destekler (motorin, tohum, gübre vb) özellikle hayvancılık, kontrollü tarım, alternatif tarım ve organik tarım kesiminde yüzde 25 oranında artırıldı. Hem mahsul tarafının olumlu seyri hem düşük kredi faizleri de şirketin satış performansına olumlu yansıdı. Böylece ciro yıllık bazda yüzde 79 artışla 1 milyar 193 milyon TL’ye ulaştı. Şirket, 2010 yılının son çeyreğinde traktör satışlarını da 2009’un eş dönemine göre yüzde 77 artırdı. 2009’da 242 milyon lira olan net finansal borç tutarı ise 2010’da 80 milyon lira net nakde döndü. 38 bin adet seviyesindeki traktör pazarının bu yıl da 2010 seviyelerinde gerçekleşmesini bekliyoruz. Bunun nedeni, 2010’un seçim yılı olması ve bu dönemlerde tarım kesimine sağlanan destekler. Öte yandan, üretilmesi planlanan yeni model traktörlerin piyasa talebine göre gerektiğinde yurtiçi piyasaya da satılması söz konusu olacak. Yeni model traktörlerin ihracatına bu yıl başlanması bekleniyor.

Şirket, çevreye duyarlı olan Tier3 emisyon seviyesindeki motorlara geçilmesiyle bu yıl hem çiftçinin elde edeceği verimin artmasını hem de sektöre hareketlilik kazandırmayı hedefliyor. Türk Traktör’ün bu yıl 1 milyar 350 milyon TL ciro ve 196 milyon TL net kar elde etmesini bekliyoruz. Beklentimize göre şirket hisseleri için 12 aylık hedef fiyatımız 35.40 TL. Mevcut durumda göre yüzde 23 iskonto içeren değerimize karşılık hissenin uluslararası benzerlerine göre iskonto oranı yüzde 37 seviyesinde. Türk Traktör hisseleri için “alım” önerimizi koruyoruz.

Tüpraş: 2010 yılının son çeyreğinde hem bizim hem de piyasanın beklentisinin çok altında 65 milyon TL net kar açıkladı. Karlılık beklentimizdeki sapma, 181 milyon TL’lik vergi davası karşılığı ve 139 milyon TL’ye ulaşan kur farkı giderinden kaynaklanıyor. Ancak şirket, operasyonel tarafta beklentilerin üzerinde performans sergiledi. Yarı mamul üretimiyle birlikte kapasite kullanım oranı yüzde 71.7’ye ulaşırken, 2010 yılı toplam üretimi de yüzde 17 artışla 18.5 milyon tona ulaştı. Aynı dönemde işlenen ham petrol yüzde 15 artışla 19.5 milyon ton oldu.

Fuel oil satışlarında ihracata yönelim, ihraç edilen ürün miktarının 4.8 milyon tona ulaşmasını sağladı. İç pazarda fuel oil-doğalgaz fiyat makasının açılması ise fuel oil satışlarında yüzde 38’lik daralmaya yol açtı. Şirket için son çeyrek genelde zayıf bir dönem. Ancak hem talep hem de fiyat artışının devam etmesiyle Tüpraş’ın satış ve FAVÖK (finansman giderleri, amortisman giderleri ve vergi öncesi kar) değerleri 2010’nun son çeyreğinde 2009’un eş dönemine göre yüzde 5 ve 3 arttı.

Şirketin 2010 yılının son çeyreğinde açıkladığı 404 milyon TL’lik FAVÖK ve 5.5’lik FAVÖK marjı operasyonel performansının gücünü gösteriyor. 2011 ve 2012 yılları için kullandığımız ortalama ham petrol fiyat tahmini ve rafineri marjındaki artışla birlikte, Ural ile Brent arasındaki spread farkından Tüpraş’ın olumlu etkilenmesini bekliyoruz. Şirket hisselerinde 56.50 TL hedef fiyatla yüzde 22 yükselme potansiyeli öngörüyoruz. Tüpraş hisseleri için “alım” tavsiyemizi koruyoruz.
 

Tofaş Türk: 2010 yılının son çeyreğinde beklentilerin üzerinde 119 milyon TL net kar açıkladı. Net karın beklentimizin üzerinde gerçekleşmesi, yılın üçüncü çeyreğindeki 1.2 milyon TL’lik kur farkı giderinin son çeyrekte 13.8 milyon TL kur farkı gelirine dönmesinden kaynaklanıyor.

Tofaş’ın 2010 yılı net karı ise 2009’a göre yüzde 7 artışla 384 milyon TL oldu. Tofaş, 2010 yılında 312 bin adetle Türkiye’de en çok otomobil ve hafif ticari araç üretimi yapan otomotiv üreticisi oldu. Şirket, sektör üretiminin yüzde 28.5’ini gerçekleştirdi. 167 bini aşkın Minicargo-Fiat Fiorino, 100 bin adede yakın Fiat Doblo ailesi, 25 bin adede yakın Palio/Albea ve 22 bin adede yakın Fiat Linea üretildi.

Tofaş’ın 2010’daki yurtiçi pazardaki yüzde 36 büyümeye karşılık yüzde 30’da kalması, şirketin yılın ilk yarısında ihracata ağırlık vermesinden kaynaklandı. Güçlü satış hacmiyle desteklenen kapasite kullanımı 2010 yılında yüzde 78’e kadar çıktı. Şirketin net borçluluğu da 2010’da, 2009’daki 792 milyon TL’den 656 milyon TL’ye geriledi. Tofaş hisselerinde 11.40 TL hedef fiyatla yüzde 22 yükselme potansiyeli öngörüyoruz. Şirket hisseleri için “alım” tavsiyemizi koruyoruz.