Haftalık strateji

Geçtiğimiz hafta hem ABD’de hem de Avrupa’da gözlenen olumsuz veri akışı piyasalar üzerinde baskı yarattı. ABD’de zayıflayan ADP istihdam rakamı ve sonrasındaki zayıf tarım-dışı istihdam rakamı ve Avrupa’da revize PMI rakamları piyasaları olumsuz etkiledi. Avrupa Merkez
Bankası beklenildiği gibi faizlerde değişime gitmedi. Yurtiçinde ise S&P’nin Türkiye’nin kredi görünümünü pozitiften durağana düşürmesi
negatif algı yarattı.

Yeni haftaya başlarken gözler daha çok Avrupa’da Fransa ve Yunanistan’daki siyasi gelişmeler üzerinde olacak. Fransa’da seçimleri kazanan sosyalist lider Hollande ile yeni ortağı Merkel arasındaki iletişim ve Yunanistan’da koalisyon hükümeti kurma çalışmalarına ilişkin haber akışı piyasalar üzerinde etkili olabilir. Veri tarafında ise Avrupa’da sanayi üretimi rakamları, ABD’de ise enflasyon ve Michigan Tüketici Güven Endeksi açıklanacak. Yurtiçinde ise cari işlemler dengesi takip edilebilir. Portföyümüzdeki hisselerde ve ağırlıklarında değişiklik yapmıyoruz. Geçtiğimiz hafta portföyümüz nominalyüzde2.0 gerileyerek,yüzde2.0 düşen İMKB-100 endeksine oranla yatay bir performans gösterdi

BU HAFTAKİ PORTFÖYÜMÜZ VE HİSSE AĞIRLIKLARI

Portföydeki Ağırlığı

HALKB 15.0yüzde
ISCTR 10.0yüzde
ISGYO 20.0yüzde
TKFEN 20.0yüzde
NAKİT - 35.0yüzde

HALKBANK

TEMEL ANALİZ

-Halkbank’ın bankacılık gelirlerininyüzde74’ünü net faiz gelirioluşturmaktadır. Ayrıca, yüksek getirili KOBI segmenti hedeflendiğindenve banka gayri nakdi kredi kullandırımında aktif olduğundan, ücret ve komisyon gelirlerindeki artış sürdürülebilir niteliktedir.

-Halkbank’ın 3 aylık vadede yeniden fiyatlanacak net aktif tutarırakiplerinin altındadır. Bu nedenle, artan faiz ortamında yükümlülüklervarlıklardan daha yavaş yukarı yönlü fiyatlanıp bankanın fonlama maliyetindeki baskıyı azaltabilir. Faiz getirili aktiflerin fonlamasına bakıldığında ise, Halkbank’ın rakipleri arasında vadesiz mevduattaki payının en yüksek, repo fonlama ihtiyacının ise en düşük olduğu görülüyor ki bu durum 2012’de yaşanabilecek zorlukları aşmak için bir zemin oluşturabilir.

-Halkbank, yüksek net kar marjı ve özkaynak verimliliği ile odaklandığıKOBI kredilerindeki risklere rağmen düşük risk maliyeti ve güçlü aktif kalitesiyle rakiplerinden ayrışmaktadır. KOBI kredi segmentindeki güçlüvarlığının sürdürülebilir olması ve yüksek özkaynak getirisini göz önüne alarak Halkbank’ı 17.0TL hedef fiyat ile portföyümüze dahil ediyoruz.Hedef Fiyat: 17.00 Potansiyel:yüzde43

TEKNİK ANALİZ

-Geçtiğimiz hafta oluşan zayıf tepki alımlarının 12.65 yatay dirençnoktasını kıracak güce ulaşamadığı hissede, Nisan ayında başlayan aşağıyönlü zayıf seyir devam ediyor. Endeks rölatif önemli bir destek noktasınıtest eden hissede, 12.00 seviyesinin hafta içerisinde yaşanacak olan yön konusunda önemli bir seviyeyi oluşturduğunu düşünüyoruz. 12.00 desteğialtındaki hareketlerin, hisssede 11.50 seviyesini hedefleyecek geri çekilme hareketlerinin devamını getirebileceği göz önünde bulundurulmalıdır.Yukarıda 12.25 ara direnç konumuna bulunurken, hissede satış baskısının ardından yukarı yönlü bir hareket oluşabilmesi için bu seviyenin yukarı kırılması gerekiyor. Bu nedenle yeni alım için 11.50 desteğine geri çekilmelerin izlenmesi gereken hisssede, tepki sürecine yönelik pozisyon için 12.25 direnci aşılmalıdır.

İŞ BANKASI

TEMEL ANALİZ

-İş Bankası 4Ç11’de konsolide olmayan finansallara göre 864 milyon TLnet kar açıkladı. Cnbc-e anketindeki ortalama beklenti 524 milyon TLseviyesindeydi. Böylelikle, bir önceki çeyreğe göreyüzde164 artış kaydedildi.
-Net kardaki bu artış özellikle bankanın menkul kıymet cüzdanınınyüzde27’ini oluşturan TÜFE’li menkul kıymetlerin getirilerinden kaynaklandı.

Son çeyrekte bankanın TL kredi ve TL mevduatları zamanında verekabetçi fiyatlaması kredi-mevduat makasının 60 puan artmasını sağladıve net kara olumlu yansıdı. Faaliyet giderlerinin kontrol altında tutulması(çeyrekselyüzde3 artış) ve komisyon gelirlerindeki çeyrekselyüzde13 artışta netkar performansına olumlu yansıdı.

-Bankanın net faiz marjıyüzde3,9 (yüzde3,3 bir önceki çeyrek) seviyesinde vesermaye karlılığının iseyüzde19,3 (yüzde7,3 bir önceki çeyrek) seviyesinde gerçekleşti.Hedef Fiyat: 5.04 Potansiyel:yüzde30

TEKNİK ANALİZ

-Geçtiğimiz hafta 4,00 yatay destek noktasını aşağı kıran hissede, 3Nisan tarihinde başlayan düşüş trendi altındaki hareketin devam ettiğini gözlemliyoruz. Hafta içerisinde etkisini sürdürebilecek zayıf seyir içerisinde, 3.80 desteğinin önemli bir seviyeyi oluşturduğunu düşünüyoruz.

Geçtiğimiz hafta hem ABD’de hem de Avrupa’da gözlenen olumsuz veri akışı piyasalar üzerinde baskı yarattı. ABD’de zayıflayan ADP istihdam rakamı ve sonrasındaki zayıf tarım-dışı istihdam rakamı ve Avrupa’da revize PMI rakamları piyasaları olumsuz etkiledi. Avrupa Merkez
Bankası beklenildiği gibi faizlerde değişime gitmedi. Yurtiçinde ise S&P’nin Türkiye’nin kredi görünümünü pozitiften durağana düşürmesi
negatif algı yarattı.

Yeni haftaya başlarken gözler daha çok Avrupa’da Fransa ve Yunanistan’daki siyasi gelişmeler üzerinde olacak. Fransa’da seçimleri kazanan sosyalist lider Hollande ile yeni ortağı Merkel arasındaki iletişim ve Yunanistan’da koalisyon hükümeti kurma çalışmalarına
ilişkin haber akışı piyasalar üzerinde etkili olabilir. Veri tarafında ise Avrupa’da sanayi üretimi rakamları, ABD’de ise enflasyon ve
Michigan Tüketici Güven Endeksi açıklanacak. Yurtiçinde ise cari işlemler dengesi takip edilebilir. Portföyümüzdeki hisselerde ve ağırlıklarında değişiklik yapmıyoruz. Geçtiğimiz hafta portföyümüz nominalyüzde2.0 gerileyerek,yüzde2.0 düşen İMKB-100 endeksine oranla yatay bir performans gösterdi

BU HAFTAKİ PORTFÖYÜMÜZ VE HİSSE AĞIRLIKLARI

Portföydeki Ağırlığı

HALKB 15.0yüzde
ISCTR 10.0yüzde
ISGYO 20.0yüzde
TKFEN 20.0yüzde
NAKİT - 35.0yüzde

HALKBANK

TEMEL ANALİZ

-Halkbank’ın bankacılık gelirlerininyüzde74’ünü net faiz gelirioluşturmaktadır. Ayrıca, yüksek getirili KOBI segmenti hedeflendiğindenve banka gayri nakdi kredi kullandırımında aktif olduğundan, ücret ve komisyon gelirlerindeki artış sürdürülebilir niteliktedir.

-Halkbank’ın 3 aylık vadede yeniden fiyatlanacak net aktif tutarırakiplerinin altındadır. Bu nedenle, artan faiz ortamında yükümlülüklervarlıklardan daha yavaş yukarı yönlü fiyatlanıp bankanın fonlama maliyetindeki baskıyı azaltabilir. Faiz getirili aktiflerin fonlamasına bakıldığında ise, Halkbank’ın rakipleri arasında vadesiz mevduattaki payının en yüksek, repo fonlama ihtiyacının ise en düşük olduğu görülüyor ki bu durum 2012’de yaşanabilecek zorlukları aşmak için bir zemin oluşturabilir.

-Halkbank, yüksek net kar marjı ve özkaynak verimliliği ile odaklandığıKOBI kredilerindeki risklere rağmen düşük risk maliyeti ve güçlü aktif
kalitesiyle rakiplerinden ayrışmaktadır. KOBI kredi segmentindeki güçlüvarlığının sürdürülebilir olması ve yüksek özkaynak getirisini göz
önüne alarak Halkbank’ı 17.0TL hedef fiyat ile portföyümüze dahil ediyoruz.Hedef Fiyat: 17.00 Potansiyel:yüzde43

TEKNİK ANALİZ

-Geçtiğimiz hafta oluşan zayıf tepki alımlarının 12.65 yatay dirençnoktasını kıracak güce ulaşamadığı hissede, Nisan ayında başlayan aşağıyönlü zayıf seyir devam ediyor. Endeks rölatif önemli bir destek noktasınıtest eden hissede, 12.00 seviyesinin hafta içerisinde yaşanacak olan yön konusunda önemli bir seviyeyi oluşturduğunu düşünüyoruz. 12.00 desteğialtındaki hareketlerin, hisssede 11.50 seviyesini hedefleyecek geri çekilme hareketlerinin devamını getirebileceği göz önünde bulundurulmalıdır.Yukarıda 12.25 ara direnç konumuna bulunurken, hissede satış baskısının ardından yukarı yönlü bir hareket oluşabilmesi için bu seviyenin yukarı kırılması gerekiyor. Bu nedenle yeni alım için 11.50 desteğine geri
çekilmelerin izlenmesi gereken hisssede, tepki sürecine yönelik pozisyon için 12.25 direnci aşılmalıdır.

İŞ BANKASI

TEMEL ANALİZ

-İş Bankası 4Ç11’de konsolide olmayan finansallara göre 864 milyon TLnet kar açıkladı. Cnbc-e anketindeki ortalama beklenti 524 milyon TLseviyesindeydi. Böylelikle, bir önceki çeyreğe göreyüzde164 artış kaydedildi.
-Net kardaki bu artış özellikle bankanın menkul kıymet cüzdanınınyüzde27’ini oluşturan TÜFE’li menkul kıymetlerin getirilerinden kaynaklandı.

Son çeyrekte bankanın TL kredi ve TL mevduatları zamanında verekabetçi fiyatlaması kredi-mevduat makasının 60 puan artmasını sağladıve net kara olumlu yansıdı. Faaliyet giderlerinin kontrol altında tutulması(çeyrekselyüzde3 artış) ve komisyon gelirlerindeki çeyrekselyüzde13 artışta netkar performansına olumlu yansıdı.

-Bankanın net faiz marjıyüzde3,9 (yüzde3,3 bir önceki çeyrek) seviyesinde vesermaye karlılığının iseyüzde19,3 (yüzde7,3 bir önceki çeyrek) seviyesinde
gerçekleşti.Hedef Fiyat: 5.04 Potansiyel:yüzde30

TEKNİK ANALİZ

-Geçtiğimiz hafta 4,00 yatay destek noktasını aşağı kıran hissede, 3Nisan tarihinde başlayan düşüş trendi altındaki hareketin devam
ettiğini gözlemliyoruz. Hafta içerisinde etkisini sürdürebilecek zayıf seyir içerisinde, 3.80 desteğinin önemli bir seviyeyi oluşturduğunu düşünüyoruz.

Kısa vadeli teknik göstergelerin aşırı satım bölgesine ulaşmakta olmasınındikkat çektiği hissede, 3.80 desteğine geri çekilmelerin yakındanizlenmesini öneriyoruz. Hissede 3.80 desteği üzerinde karşılanacakhareketlerin, geçtiğimiz hafta aşağı geçilen 4.00 seviyesini test edecek
tepki alımlarını beraberinde getirebileceğini düşünüyoruz. Bu nedenle 3.80desteğine geri çekilmelerin tepki yükselişi yönünde değerlendirilebileceği hissede, yukarı yönlü güçlü bir atak yaşanabilmesi için 4.00 direncininaşılması gerekiyor.

İŞ GYO

TEMEL ANALİZ

-Portföyününyüzde85’i kira gelirlerinden oluşan İş GYO’nun kira sözleşmelerininyüzde54’ü $ bazlı,yüzde12’si ise ¬ bazlı sözleşmelerdenoluşmakta.

-Şirket Tuzla’da Şişecam grubundan satın aldığı arsanın bir bölümüüzerinde 25 yıllığına Türkiye İş Bankası’na kiraya vereceği operasyonmerkezi projesini geliştireceğini açıkladı.

-Tuzla’daki diğer arsası ile İzmir, Beyoğlu ve Esenyurt'ta yapılmasıplanlanan projelere ilişkin ve Rusya’da otel ve diğer ticari
yatırımlar içinKayı Holding ile kurulan ortaklığa paralel olası haber akışı hisseyi orta vadede olumlu etkileyebilir.

-Net Aktif Değerine göre yaklaşıkyüzde50 ıskonto ile işlem gören İş GYO’nun bu ıskonto oranının hisseye olan ilgiyi canlı tutabileceğinidüşünüyoruz.
Hedef Fiyat: 1.65 TL Potansiyel:yüzde43

TEKNİK ANALİZ

-1.22 yatay direnç noktasını aşma denemelerinin başarısız kaldığı hissede, Şubat ayından itibaren oluşan yatay hareket etkisini sürdürüyor.Endeks rölatif hareketin güçlü seyrini sürdürdüğü hissede, 1.12 seviyesiniara destek noktası olarak izliyoruz. 1.12 desteği altındaki hareketlerin,hissede 1.10 ve 1.06 seviyeleri hedef olmak üzere satış baskının devamını getirebileceği göz önünde bulundurulmalıdır. Yukarıda 1.22 ana dirençkonumunu sürdüreceği hissede, orta vadeli güçlü bir yükseliş hareketi oluşabilmesi için bu seviyenin aşılması beklenmelidir. Bu nedenle hissede 1.12 desteği altındaki hareketlerin zayıflama eğiliminin devamını getireceği hissede, yeni pozisyon almak için 1.22 direnci yukarı geçilmelidir.

TEKFEN HOLDİNG

TEMEL ANALİZ

-Tekfen Holding VAFÖK’ününyüzde45’i taahhüt,yüzde53’ü tarım iş kolu gelirlerinden kaynaklanmakta.

-Şirketin devam eden işleri arasında petrol üreticisi ülkelerin fazlaolması dolayısıyla petrol fiyatlarında görülen toparlanmadan TekfenHolding hisselerinin pozitif etkileneceğini düşünüyoruz. Diğer yandan petroldeki çıkışın diğer ilişkili emtialara da yansımasını ve sonuç
olarak da Tekfen Holding'in gübre işinin de bu yükselişten fayda sağlamasını bekliyoruz.

-Şirketin toplam birikmiş işlerininyüzde98’i yurtdışı projelerden oluşuyor.Ancak şirket yurtiçi projelerin toplam içerisindeki payını arttırmayı hedefliyor.

-Eurobank EFG’nin Eurobank-Tekfen’dekiyüzde70 hissesini satma kararıaldığını açıklamasının ardından Eurobank-Tekfen’deki sahip olduğuyüzde29.4hissesi göz önüne alındığında olası satış fiyatı değerlemeler açısından önemli. Eurobank Tekfen'deki defter değeri üzerinden gerçekleşebilecek olası bir el değiştirmenin şirkete nakit akışı sağlamasının yanı sıra değerlemesine de olumlu katkı yapabileceğini düşünüyoruz. Hedef Fiyat: 7.80 TL Potansiyel:yüzde26

TEKNİK ANALİZ

-Hissede Mart ayında başlayan yükseliş trendi içerisindeki hareketin,geçtiğimiz hafta 6.44 direncinden kar satışlarıyla karşılaştığınıgözlemliyoruz. Bu hareket içerisinde, hissede 6.10 seviyesinin önemli bir teknik seviyeyi oluşturduğunu düşünüyoruz. Hissede 6.18 desteğiüzerinde tutunacak hareketlerin, yeniden 6.44 seviyesini hedeflenecek alım eğilimine neden olabilir. Bu nedenle şu aşamada hissede mevcut pozisyonları korurken, 6.10 seviyesinin stop loss noktası olarak alınmasını öneriyoruz.

6.10 desteği altındaki hareketlerin ise 5.94 ve 5.76 seviyelerinihedefleyecek geri çekilmeleri beraberinde getirebileceği göz önündebulundurulmalıdır. Endeks rölatif güçlü seyrin sürdüğü hissede, 6.44 ara direnci üzerinde ise yeniden 6.60 hedeflenebilir.Hissede 3.80 desteği üzerinde karşılanacakhareketlerin, geçtiğimiz hafta aşağı geçilen 4.00 seviyesini test edecektepki alımlarını beraberinde getirebileceğini düşünüyoruz. Bu nedenle 3.80desteğine geri çekilmelerin tepki yükselişi yönünde değerlendirilebileceği hissede, yukarı yönlü güçlü bir atak yaşanabilmesi için 4.00 direncininaşılması gerekiyor.

İŞ GYO

TEMEL ANALİZ

-Portföyününyüzde85’i kira gelirlerinden oluşan İş GYO’nun kira sözleşmelerininyüzde54’ü $ bazlı,yüzde12’si ise ¬ bazlı sözleşmelerdenoluşmakta.

-Şirket Tuzla’da Şişecam grubundan satın aldığı arsanın bir bölümüüzerinde 25 yıllığına Türkiye İş Bankası’na kiraya vereceği operasyonmerkezi projesini geliştireceğini açıkladı.

-Tuzla’daki diğer arsası ile İzmir, Beyoğlu ve Esenyurt'ta yapılmasıplanlanan projelere ilişkin ve Rusya’da otel ve diğer ticari yatırımlar içinKayı Holding ile kurulan ortaklığa paralel olası haber akışı hisseyi orta vadede olumlu etkileyebilir.

-Net Aktif Değerine göre yaklaşıkyüzde50 ıskonto ile işlem gören İş GYO’nun bu ıskonto oranının hisseye olan ilgiyi canlı tutabileceğinidüşünüyoruz.Hedef Fiyat: 1.65 TL Potansiyel:yüzde43

TEKNİK ANALİZ

-1.22 yatay direnç noktasını aşma denemelerinin başarısız kaldığı hissede, Şubat ayından itibaren oluşan yatay hareket etkisini sürdürüyor.Endeks rölatif hareketin güçlü seyrini sürdürdüğü hissede, 1.12 seviyesiniara destek noktası olarak izliyoruz. 1.12 desteği altındaki hareketlerin,hissede 1.10 ve 1.06 seviyeleri hedef olmak üzere satış baskının devamını getirebileceği göz önünde bulundurulmalıdır. Yukarıda 1.22 ana dirençkonumunu sürdüreceği hissede, orta vadeli güçlü bir yükseliş hareketi oluşabilmesi için bu seviyenin aşılması beklenmelidir. Bu nedenle hissede 1.12 desteği altındaki hareketlerin zayıflama eğiliminin devamını getireceği hissede, yeni pozisyon almak için 1.22 direnci yukarı geçilmelidir.

TEKFEN HOLDİNG

TEMEL ANALİZ

-Tekfen Holding VAFÖK’ününyüzde45’i taahhüt,yüzde53’ü tarım iş kolu gelirlerinden kaynaklanmakta.

-Şirketin devam eden işleri arasında petrol üreticisi ülkelerin fazlaolması dolayısıyla petrol fiyatlarında görülen toparlanmadan TekfenHolding hisselerinin pozitif etkileneceğini düşünüyoruz. Diğer yandan petroldeki çıkışın diğer ilişkili emtialara da yansımasını ve sonuç olarak da Tekfen Holding'in gübre işinin de bu yükselişten fayda sağlamasını bekliyoruz.

-Şirketin toplam birikmiş işlerininyüzde98’i yurtdışı projelerden oluşuyor.Ancak şirket yurtiçi projelerin toplam içerisindeki payını arttırmayı hedefliyor.

-Eurobank EFG’nin Eurobank-Tekfen’dekiyüzde70 hissesini satma kararıaldığını açıklamasının ardından Eurobank-Tekfen’deki sahip olduğuyüzde29.4hissesi göz önüne alındığında olası satış fiyatı değerlemeler açısından önemli. Eurobank Tekfen'deki defter değeri üzerinden gerçekleşebilecek olası bir el değiştirmenin şirkete nakit akışı sağlamasının yanı sıra değerlemesine de olumlu katkı yapabileceğini düşünüyoruz. Hedef Fiyat: 7.80 TL Potansiyel:yüzde26

TEKNİK ANALİZ

-Hissede Mart ayında başlayan yükseliş trendi içerisindeki hareketin,geçtiğimiz hafta 6.44 direncinden kar satışlarıyla karşılaştığınıgözlemliyoruz. Bu hareket içerisinde, hissede 6.10 seviyesinin önemli bir teknik seviyeyi oluşturduğunu düşünüyoruz. Hissede 6.18 desteğiüzerinde tutunacak hareketlerin, yeniden 6.44 seviyesini hedeflenecek alım eğilimine neden olabilir. Bu nedenle şu aşamada hissede mevcut pozisyonları korurken, 6.10 seviyesinin stop loss noktası olarak alınmasını öneriyoruz.

6.10 desteği altındaki hareketlerin ise 5.94 ve 5.76 seviyelerinihedefleyecek geri çekilmeleri beraberinde getirebileceği göz önündebulundurulmalıdır. Endeks rölatif güçlü seyrin sürdüğü hissede, 6.44 ara direnci üzerinde ise yeniden 6.60 hedeflenebilir.