BİZE ULAŞIN
(Finans Yatırım Menkul Değerler)
İMKB takip listemizde fiyat hedefi revizyonları ve tavsiye değişikliklerinde bulunduk.
*Geçtiğimiz hafta revize ettiğimiz makroekonomik parametreler ışığında İMKB takip listemizdeki hisselerin finansal tahminleri, değerlemeleri ve yatırım önerilerini gözden geçirdik.
*GSYİH’nin 2009’da yüzde 5,5 daralmasını bekliyoruz (daha önceki tahminimiz yüzde 1,7 daralma yönünde idi).
2010 büyüme tahminimizi de yüzde 3,0’ten yüzde 2,5’e çektik (16 Mart 2009 tarihli Aylık Ekonomi Bültenimiz “2001 krizindeki gibi bir küçülme” adlı rapora bakınız).
*2009 için revize edilmiş TÜFE enflasyonu tahminimiz yüzde 6,0 seviyesinde (daha önce yüzde 6,7 idi).
2010 için TÜFE enflasyonu tahminimizi yüzde 6,5’ten yüzde 7,0’a revize ettik.
*2009 yıl sonu TL/dolar döviz kuru beklentimiz 1,70 seviyesinde (daha önceki tahminimiz 1,60 idi).
2010 sonunda ise TL’nin hafif değerlenmeyle 1,65 seviyesini bekliyoruz (daha önceki tahminimiz 1,70 idi).
*İMKB takip listemiz için 2009 toplam kâr düşüşü beklentimiz yüzde 8,7’den yüzde 22,6’ya çıktı (enflasyona göre düzeltilmiş şekilde yüzde 27,6).
2010 için toplam kâr artışı beklentimiz ise baz etkisinin de sayesinde yüzde 27,2’den yüzde 35,1’e yükselmiştir.
*Dolar bazlı özsermaye maliyeti öngörümüzü (betası 1,0 olan bir şirket için) yüzde 15,25’ten yüzde 15,75’e yükselttik. Türkiye’nin Eurobond spread’lerinde yıl başından bu yana yaşanan sıçrama ile birlikte, risksiz getiri oranı olarak daha önce takip ettiğimiz 10 yıllık Eurobond getirisi yerine göreceli olarak daha likit olan 2030 vadeli Türk Eurobond’unu baz almaya başlama kararımız bu düzeltmede etkili oldu.
*Revizyonlarımız sonrası dolar bazlı tahmini piyasa F/K çarpanı 2009 için 6,5’ten 7,6’ya, 2010 için ise 5,1’den 5,5’e yükseldi.
*Yeni tahminlerimize göre İMKB-100 endeksi için 12 aylık hedefimiz 32.800’den 30.900’e geriledi – bu, 20 Mart 2009 kapanışına göre halen yüzde 29 getiri potansiyeli sunmaktadır. Bu hedef, hisse senetlerinin uzun vadeli nakit akışı temelli değerlemelerine de dayanan teorik bir gösterge niteliği taşımaktadır ve global hisse senedi piyasaları çalkantılı bir seyir izlerken adil hedef değere ilk 12 ayda ulaşılamama ihtimali de söz konusu olabilecektir.
*Global piyasalardaki genel “ayı piyasasının” devam etmekte olduğunu düşünüyoruz.
*Ancak kısa vadeli olarak aşağı trendde zorlanma sinyalleri görülmektedir. Son iki haftadır global borsalarda gözlenen fiyat hareketleri Ekim 2007’de başlayan ayı piyasasının ilk ciddi düzeltmesi şeklinde birkaç ay sürebilecek bir yükselişin ilk safhalarında olduğumuza dair emareler taşımaktadır.
*Aynı zamanda bazı kredi spread’lerinde ılımlı bir gevşemenin geçici sinyalleri görülmektedir. Bu da piyasaların uzun vadeli ayı piyasası içinde bir miktar soluklanarak yukarı yönlü tepki verebileceği beklentimiz ile uyumludur.
*Global hisse senedi piyasalarında gelecek haftalarda devamı görülebilecek bir “ayı piyasası rallisi” beklentisi ile birlikte, taktiksel olarak Türk hisse senedi portföylerinin betasını artırmayı öneriyor ve piyasalarda görülebilecek düşüşleri alım yönünde değerlendirmeyi tavsiye ediyoruz.
*Türk Hava Yolları ve Tofaş’ı En Çok Önerilen Hisseler Listemize eklerken, İş Bankası, Anadolu Efes, BİM ve Anadolu Hayat’ı bu listede tutmaya devam ediyoruz.
*Bu çalışmayla birlikte, Arçelik, Yapı Kredi Bankası ve TEB’i Endekse Yakın Getiri’ye, Garanti Bankası, Tofaş ve Akçansa’yı Endeksin Üzerinde Getiri’ye yükseltirken, Bank Asya’yı Endeksin Altında Getiri’ye düşürmüş bulunuyoruz.
