İskontolu 13 hisse

Referandum sonrasında rekor üstüne rekor kıran endekste 65 bin civarında kar satışları bekleniyor
İlk etapta 58-59 bin bandına kadar geri çekilme öngören borsacılar, bu seviyelerden alınabilecek, iskontosu yüksek ve beklentisi olumlu 13 hisse belirledi...

GEÇEN hafta 64.447 ile tarihinin en yüksek seviyesini gören İMKB-100 endeksi, hafta boyunca rekor üstüne rekor kırdı. Referandum sonuçlarının istikrarın devamı olarak yorumlanması borsadaki alımların artmasını ve yeni rekorların kırılmasını sağladı. Ancak son aylarda ve referandum sonrasında da yükselen borsanın önümüzdeki günlerde kar satışlarıyla karşılaşabileceği düşünülüyor.
Borsacılara göre bunun nedeni, çok hızlı yükselen endeksin teknik olarak bir soluklanmaya-düzeltmeye ihtiyaç duyması. Olası bir düzeltme hareketinde endeksin 59 bin 500 seviyesine kadar gerileyebileceğini öngören borsacılar, 62 bin 500-63 bin seviyelerini kar satışları için fırsat olarak görüyor. Mevcut seviyelerden alım içinse çok seçici olunması öneriliyor.
65 bin hedefinin test edilmesinin ardından kar realizasyonu öngören Piramit Menkul Kıymetler Araştırma Müdürü Belgin Maviş, “Önümüzdeki dönemde 58 bin 500-65 bin bandında hareket bekliyorum. 58 binlerin görülmesi halinde bu yeni alımlar için fırsat olacaktır. Ancak olası realizasyonlar sert satış şeklinde değil hisse değişimleri şeklinde olabilir” diyor.

YENİ POZİSYON İÇİN DİKKAT!
Meksa Yatırım Araştırma Müdür Yardımcısı Özgür Yurtdaşseven, ağustosun özellikle ikinci yarısından bu yana olumlu bir eğilim içerisinde hareket eden İMKB’de ulaşılan seviyelerin teknik anlamda aşırı alıma işaret ettiğini vurguluyor. Söz konusu teknik görüntünün hem yurtiçi hem de yurtdışında geçerlilik kazanmaya başladığını savunan Yurtdaşseven’e göre, piyasaları etkileyebilecek majör bir gelişme olmadığı takdirde yatırımcılar yeni pozisyon açma konusunda daha dikkatli olmalı. Karlı pozisyonlarını ise azaltmalı.
Kısa vadede 62.500-63.000 aralığını satış açısından makul bulan Yurtdaşseven, yeniden pozisyon açmak içinse ilk etapta 59.000-60.000 bölgesinin beklenmesi gerektiğini düşünüyor.

“ENDEKS 59 BİN 500’LERE GELEBİLİR”

Gedik Yatırım Araştırma Uzman Yardımcısı Tuğba Saygın da önümüzdeki günlerde kar satışı bekliyor. Olası bir düzeltme hareketinde endeksin 59 bin 500 seviyesine kadar gerileyebileceğini tahmin eden Saygın, bu seviyelerden genel olarak alım önermiyor. Ancak hisse bazında değerlendirmelerin yapılabileceğini de hemen ekliyor. Saygın, endeksin seviyesi yerine yatırımcıların ellerindeki hissenin potansiyelini göz önüne alarak karar vermesi gerektiğini söylüyor. Tuğba Saygın’a göre, eğer endeks 59 bin 500-60 bin seviyesine geri gelmiş ve hisse de buna paralel seyretmişse bu seviyelerden de alım yapılabilir.
Saygın, bu noktada hisse senedinin piyasa değeri/defter değeri ve fiyat/kazanç oranına bakılarak prim potansiyelinin belirlenebileceğini, ardından da bu verinin sektör ve İMKB endeks ortalamasıyla karşılaştırılabileceğini hatırlatıyor.

İSKONTOLU 13 HİSSE
Evet, endeksin 64.447lere ulaşması nedeniyle borsacılar yeni hisse alımı konusunda oldukça temkinli. Bu yüzde yatırımcılara da temkinli olmalarını ve piyasayı çok yakından izlemelerini öneriyorlar. Uzmanlara göre, bu dönemde hisse almak isteyenlerin izlemesi gereken birçok gösterge var. Sanayi sektöründe fiyat kazanç oranı (F/K = hissenin son fiyatı/hisse başına kazanç) en düşük olanların yanı sıra FD (firma değeri = (finansal borçlar+piyasa değeri) – (hazır değerler) ve FAVÖK’e (finansman giderleri, amortisman giderleri ve vergi öncesi kar) göre ucuz olan hisselerin seçilmesi öneriliyor.
Borsacılar, bankalar için özsermaye karlılığının (son 4 çeyrek kar/ortalama özsermaye), holding hisseleri içinse iskonto oranının (piyasa değeri/net aktif değeri) yüksek olması gerektiğini hatırlatıyor.

Tuğba SAYGIN / Gedik Yatırım Araştırma Uzman Yardımcısı
ECZACIBAŞI YATIRIM YÜZDE 52 İSKONTOLU

Eczacıbaşı Yatırım Holding: 723 milyon TL net aktif değeriyle işlem görüyor. Eczacıbaşı Yatırım’ın portföy değerini, Eczacıbaşı Holding ve Eczacıbaşı İlaç olumlu etkiliyor. Bu şirketlerin toplam net aktif değere katkıları yüzde 38 (Eczacıbaşı Holding) ve yüzde 35 (Eczacıbaşı İlaç). Holdingin uzun vadeli finansal borcunun olmaması da net aktif değerini olumlu etkiliyor. Öte yandan, Eczacıbaşı Yatırım’ın güçlü bir net nakit pozisyonu bulunuyor. 30 Haziran 2010 itibariyle şirketin net nakit pozisyonu, yılbaşına göre yüzde 15.4 oranında artarak 105 milyon TL seviyesine ulaştı. 2009 yılında 11 milyon TL ödenmiş sermayesi bulunan Eczacıbaşı Menkul Değerler’i bünyesine katan holding, kurulacak yatırım bankasının sermayesine ise yüzde 20 oranında iştirak edecek. Eczacıbaşı Grubu, Aralık 2009’da BDDK’ya ‘yatırım bankacılığı’ lisans başvurusu yapmıştı. Finans faaliyetleriyle portföyüne katkıda bulunmayı hedefleyen Eczacıbaşı Yatırım Holding’in hisseleri, net aktif değerine göre yüzde 52 iskontolu işlem görüyor. Sektörün ortalama iskontosu ise yüzde 31. Hisse, son bir ayda endeksin yüzde 7, son üç ayda ise yüzde 16 altında performans gösterdi. “Endeksin üzerinde getiri” tahmin ediyoruz.

Tekfen Holding: 2009 yılının ilk yarısında 13 milyon TL net kar açıklayan holding, 2010’un eş döneminde beklentimizin yüzde 11 üzerinde (106.5 milyon TL) net kar bildirdi. Holdingin satışları ise geçen yılın ilk yarısına göre yüzde 8 düşüşle 1 milyar 103 milyon TL oldu. 2010’un ilk yarısında FAVÖK ise 164 milyon TL olan beklentimizin yüzde 7 üzerinde (175 milyon TL) gerçekleşti. 2010’un ilk yarısında grubun tarım faaliyetleri 2009’un ilk yarısına göre önemli bir iyileşme gösterdi. Böylece Tekfen Holding’in geçen yılın ilk yarısında yüzde 10 olan brüt kar marjı, 2010’un eş döneminde yüzde 21’e yükseldi. 30 Haziran 2010 itibariyle holdingin net nakit pozisyonu da yılbaşına göre yüzde 78 oranında artarak 87 milyon TL oldu. Tekfen Holding için 2010 yılı net kar beklentimiz 2009’a oranla yüzde 117 yükselişle 150 milyon TL. Şirket hisseleri toplam 2.8 milyar TL net aktif değeriyle yüzde 29 iskontolu işlem görüyor. Tekfen Holding için hedef fiyatımız 6.65 TL. Bu da yüzde 19 yükselme potansiyeli ve “endeksin üzerinde getiri”ye karşılık geliyor.

Anadolu Cam: Geçen yılın ilk yarısında 18 milyon TL net zarar açıklayan şirket, 2010’un eş döneminde 60.1 milyon TL (beklentimiz 56 milyon TL idi) net kar elde etti. Böylece Anadolu Cam’ın 2010’un ilk yarısındaki net karı geçen yılın eş dönemine göre yüzde 436 yükselmiş oldu. Şirketin 2010 ikinci çeyrek net karı ise finansal giderlerin artması nedeniyle 35.5 milyon TL oldu. Böylece ikinci çeyrek net karı 2009 yılının eş dönemine göre yüzde 31 düşerken, FAVÖK marjı yüzde 26.6’ya ulaştı. Anadolu Cam’ın 2010 yılının ilk yarısındaki cirosu ise geçen yılın eş dönemine göre yüzde 23 yükselerek 534 milyon TL’ye ulaştı. Söz konusu dönem için bizim ciro beklentimiz 524 milyon TL idi. Öte yandan, yine bu yılın ilk altı aylık sonuçlarına göre şirketin FAVÖK’ü beklentimizin yüzde 5 üzerinde ve geçen yılın eş dönemine göre yüzde 60 yükselişle 132 milyon TL oldu. Yılın ilk yarısında Anadolu Cam’ın net borç pozisyonu ise yılbaşına göre yüzde 7.3 azalarak 484 milyon TL’ye indi. Şirketin 2010 satış gelirlerinin geçen yıla oranla yüzde 17 yükselerek 1 milyar 65 milyon, FAVÖK’ününse yüzde 33 yükselerek 255 milyon TL olmasını bekliyoruz. 2010 net kar beklentimizse 75 milyon TL. Bu arada, Anadolu Cam’ın İstanbul Topkapı’da bulunan şişe fabrikası, oldukça büyük arazisiyle de dikkat çekiyor. Bütün bu nedenlerle Anadolu Cam için hedef fiyatımız 3.02 TL. Bu da 26 yükselme potansiyeli doğrultusunda “endeksin üzerinde getiri”ye işaret ediyor.

VakıfBank: Bankanın 2010 yılı ilk yarısındaki solo net karı geçen yılın eş dönemine göre yüzde 9.4 azalarak 539.6 milyon TL oldu. Aynı dönemde net faiz geliri de geçen yılın eş dönemine göre yüzde 9.4 düştü. Toplam faaliyet gelirleri ise 2009’un ilk yarısına göre yüzde 5 artarak yaklaşık 2 milyar TL’ye ulaştı. VakıfBank’ın 2010’un ilk yarısında kredi ve diğer alacaklar değer düşüş karşılığının geçen yılın eş dönemine göre yüzde 23 artması da net karı olumsuz etkiledi. Bankanın toplam aktifleri ise 30 Haziran 2010 itibariyle yılbaşına göre yüzde 9.5 artarak 73.3 milyar TL seviyesine ulaştı. Aynı dönemde bankanın ticari kredileri yüzde 7.6, bireysel krediler de yüzde 35 oranında yükseldi. Yılbaşında yüzde 6.1 olan takipteki krediler oranı ise 2010’un ilk yarısında yüzde 5.9’a geriledi. 2009 yılında yüzde 17 olan özsermaye karlılık oranı, 2010’un ilk yarısında yüzde 16.47 oldu. VakıfBank hisseleri için hedef fiyatımız 4.50 TL. Yüzde 2.2 yükselme potansiyeli doğrultusunda “endekse paralel getiri” öngörüyoruz.

Bank Asya: Özsermaye karlılığı yüzde 16.76 olan Bank Asya, Haziran 2010 sonu itibariyle aktiflerini yılbaşına göre yüzde 11.2 oranında artırdı. Bankanın 2010’un ilk yarısındaki solo karı ise geçen yılın eş dönemine göre yüzde 13 azalarak 123 milyon TL oldu. Aynı dönemde net kar payı geliri de geçen yılın eş dönemine göre yüzde 4 gerileyerek 281 milyon TL’ye indi. 2009’un ilk yarısında 65 milyon TL olan ticari karın 2010’un ilk yarısında 23.8 milyon TL’ye gerilemesi de dikkat çekiyor. Bank Asya, yüzde 16.76 ile İMKB’de işlem gören orta ve küçük ölçekli bankalar arasında özsermaye karlılığı yüksek olanlar arasında yer alıyor. Orta ve küçük ölçekli bankalar için özsermaye karlılığı ortalaması yüzde 12. Bank Asya hisselerinin sektörüne göre iskontolu göründüğünü ve yüksek getiri potansiyeli taşıdığını düşünüyoruz. Hisse için hedef fiyatımız 4.39 TL. Bu da yüzde 28 yükselme potansiyeli ve “endeksin üzerinde getiri” öngörüsüne karşılık geliyor.

Özgür YURTDAŞSEVEN / Meksa Yatırım Araştırma Müdür Yardımcısı
KOÇ’UN İŞTİRAKLERİ BEKLENTİ YARATIYOR

Koç Holding: Bu yıl Koç Holding iştiraklerinde gözlenen hareketlilik, grup ve hisselerine yönelik beklentilerin şekillenmesi adına önemli bir faktör. Holdingin önemli iştiraklerinden Yapı Kredi Bankası’nın sorunlu kredilerini azaltması ve Yapı Kredi Sigorta ile Yapı Kredi Emeklilik’in kısmi bölünmeye konu olması grup adına beklenti yaratıyor. Koç Holding için 2010 yılı kar beklentimiz 1 milyar 400 milyon TL. İskonto oranı yüzde 13.9 olan holding hisseleri için hedef fiyatımız 7.00 TL.

Garanti Bankası: Bankanın özsermaye karlılığı 26.19. Yüzde 20.3 özsermaye getirisiyle de takip ettiğimiz bankalar içerisinde yer alıyor. Olası kar realizasyonları sonrasında, bankacılık sektörü içerisinde takip listemizde izlediğimiz bir hisse. Garanti Bankası’nın 2010 yılı karını 3 milyar 410 milyon TL olarak tahmin ediyoruz. Banka adına öngördüğümüz 2010 karlılığı 2.0 piyasa değeri/defter değeri ve 10.0 fiyat/kazanç değerlemelerine karşılık geliyor. Garanti Bankası hisseleri için 8.55 TL hedef fiyatla yüzde 6 yükseliş potansiyeli öngörüyoruz.

Gübre Fabrikaları: Gerek dünyada gübre sektöründe öne çıkan birleşme ve satın almaya yönelik haberler gerekse şirket özelindeki olumlu finansallar, Gübre Fabrikaları’nı cazip kılıyor. Şirketin 2010 yılı karını 140 milyon TL olarak tahmin ediyoruz. Gübre Fabrikaları adına öngördüğümüz 2010 projeksiyonu, mevcut durumda 1.2 piyasa değeri/defter değerine işaret ediyor. Söz konusu veriler, şirket hisselerini sektör bazında da cazip bir seviyeye taşıyor. Gübre Fabrikaları hisseleri için 13.50 TL hedef fiyatla yüzde 8 yükseliş potansiyeli öngörüyoruz. Tahminimiz “endeksin üstünde getiri” şeklinde.

Turcas Petrol: Son yıllarda gerçekleştirdiği uluslararası ortaklıklar şirketin yatırım holding görüntüsüne bürünmesini sağladı. Turcas Petrol’ün iştirak portföyündeki şirketlerin karlılığı ve rafineri projesi, önümüzdeki döneme ilişkin öncelikli beklentiler. Şirketin 2010 yılı karını 87 milyon TL olarak tahmin ediyoruz. Turcas Petrol için 2010 yılı kar öngörümüz 1.4 piyasa değeri/defter değeri ve 9.3 fiyat/kazanç değerlemesine işaret ediyor. 10.61’le fiyat kazanç oranı en düşük hisseler arasında yer alıyor. Turcas Petrol hisseleri için 6.30 TL hedef fiyatla yüzde 7 yükseliş potansiyeli öngörüyoruz. Bu da “endeksin üstünde getiri” anlamına geliyor.

Belgin MAVİŞ / Piramit Menkul Kıymetler Araştırma Müdürü
İŞ BANKASI C’NİN POTANSİYELİ YÜZDE 10

İş Bankası C: Özsermaye karlılığı yüzde 21.44 olan banka hisselerinin zirveyi gördüğü noktayı kırması gerekiyor. Ancak bu piyasanın gidişatına bağlı. Hisse senedinin yukarı yöndeki hareketinin emin adımlarla olabilmesi içinse endekse düzeltme gelmesi lazım. Yüzde 10 yükselme potansiyeli öngördüğümüz İş Bankası C hisseleri için hedef fiyatımız 7.10 TL. İlk destekleri 5.75 ve 5.40, dirençleri ise 5.90 ve 6.15 TL’de. Hisse orta ve uzun vadeli portföylerde bulunmalı.

Petkim: Firma değeri ve FAVÖK’e göre İMKB’deki en ucuz 20 hisse arasında yer alıyor. İndikatör olarak da “al” sinyali vermiş durumda. Para girişi ve işlem hacminde artış olduğu sürece yukarı yönlü hareket devam edecektir. Yüzde 15 yükselme potansiyeli öngördüğümüz Petkim hisseleri için hedef fiyatımız 3.04 TL. Hisse senedinin ilk destekleri 2.25 ve 2.16, dirençleri ise 2.29 ve 2.36 TL’de bulunuyor. Orta ve uzun vadeli portföylerde bulunmalı.

T. Şişecam: Hisselere yüzde 4.6 iskonto oranına sahip. Şirket yüksek kar açıkladığı için hisseye çok iyi para girişi görünüyor. İşlem hacmindeki artış devam ettiği sürece yukarı yönlü hareket devam edebilir. Yüzde 8 yükselme potansiyeli öngördüğümüz T. Şişecam hisseleri için hedef fiyatımız 2.80 TL. Hisse senedinin ilk destekleri 2.36 ve 2.25 dirençleri ise 2.43 ve 2.50 TL’de bulunuyor. Orta ve uzun vadeli portföylerde bulunmalı.

Bagfaş: Firma değeri ve FAVÖK’e göre ucuz hisseler arasında yer alıyor. Piyasanın satış ve yükselişlerine ayak uyduramayan Bagfaş hisseleri yatay bir seyir izledi. Son günlerde az da olsa hisseye para girişi görünüyor. İndikatörler yukarı sinyali veriyor. Ancak bunun gerçekleşebilmesi için işlem hacminin de artması gerekiyor. Yüzde 15 yükselme potansiyeli öngördüğümüz Bagfaş hisseleri için hedef fiyatımız 155 TL. Hissenin ilk destekleri 121 ve 113, dirençleri ise 124 ve 131 TL’de bulunuyor. Orta ve uzun vadeli portföylerde yer almalı.