Tera Yatırım Ekonomisti Enver Erkan Tarafından Hazırlanan
Analiz Raporu:
    "ECB kararlarına ilişkin niteliksel ayrıntılar…
    Avrupa Merkez Bankası (ECB), Haziran toplantısında beklendiği gibi  faizlerde değişiklik yapmazken Pandemi Acil Satın Alma Programı'nı
(PEPP) 600 milyar USD genişleterek beklentinin biraz üzerinde bir  uzatma gerçekleştirmiş oldu. Böylece Mart ayında 750 milyar USD ile  başlatılan PEPP toplamda 1,35 milyar USD büyüklüğüne ulaşmış oldu.
ECB, pandemi ile mücadele anlamında yaptığı varlık alımlarını  ekonomiler koronavirüs etkisinden kurtulana kadar devam ettirmeyi  planlıyor.
    Bu noktada Fed'in genişleme hızına ECB biraz daha yaklaşmış olsa  da, proaktivite anlamında aslında karar sonrasında EUR'nun da yukarı  reaksiyon vermesine neden olan ayrıntılar var. Lagarde konuşmasında,  çöp tahvillerin alımını tartışmadıklarını belirtti. Genişlemenin  içinde aslında merak edilen konulardan birisi İtalyan, İspanyol, Yunan  tahvillerinin programda ne kadarlık ilave bir yer tutacağı kadar, son  dönemde notu çöp seviyesine düşmüş şirket tahvillerinin de eklenip  eklenmeyeceği idi. Bu konuda ECB henüz bir hamle yapmadığı için  aslında paket niteliksel olarak beklenti altında kalmış görünüyor. Bir  diğer belirsiz konu da, Alman varlıklarının pandemi öncesinde  uygulanan normal QE'de devre dışı bırakılıp bırakılmayacağı. Alman
Yüksek Mahkemesi sonrasında bu konunun çözümüne ilişkin de Lagarde'dan  net bir mesaj gelmedi ve ECB'nin alacağı aksiyon belirsiz.
    İtalyan tahvillerine ilişkin olarak, aslında iki konu var.
Birincisi  ECB'nin pandemi koşullarından etkilenen ve sorunlu tahvil  piyasasına sahip olan ülkelere destek vermesi, dolayısıyla alıcı  olarak kötüleşen tahvil piyasası koşullarını kontrol etmesi… İkincisi  ise Alman Yüksek Mahkemesi kararından sonra, her ne kadar bu karar şu  aşamada PEPP'i kapsamasa da ağırlıklarda teknik ayarlama yapma  ihtiyacı. ECB'nin sorunlu ülke tahvillerindeki alımları bu ülkelerin  tahvil bono piyasasının kötüleşmemesi için önemli olacak, sonuçta  pandemi koşulları normalde borçlanma profillerini olumsuz etkiliyor.
    Ekonomik görünüm hakkında yeni bir bilgi yok. 2Ç20 döneminden  itibaren ekonomik aktivitede ani duruş, baskılanan enflasyon ile  beraber talep düşüklüğü ile de deflasyon riskinin artması ve kademeli  toparlanmanın 3Ç20 ve sonrasında olacağı konuşmada ana fikirler.
Ekonomik projeksiyonlar da, bu senaryolara göre revize edilmiş  durumda. 2020'de %8,7'lik daralma beklentisi, 2021'de ise %5,2'lik  büyüme beklentisi var. Enflasyon beklentileri de aşağı revize edilerek
2020 için %0,3, 2021 için %0,8 ve 2022 için %1,3 seviyesine getirildi.
Önceki projeksiyonlar 2020 için %1,1, 2021 için %1,4 seviyesindeydi ve  aslında hem mevcut enflasyon gerçekleşmeleri hem de beklentiler doğal  olarak baskılanmış durumda. Pandemi koşullarında düşük talep etkisi  devam edecekse, enflasyonda önemli bir toparlanma görülmeyecektir.

    Qualitative details about ECB decisions...

    While the European Central Bank (ECB) did not change the interest  rates as expected in the June meeting, it expanded its Pandemic
Emergency Purchase Program (PEPP) by 600 billion USD, and made an  extension above the expectation. Thus, PEPP, which was started with
750 billion USD in March, reached a total of 1.35 billion USD. ECB  plans to continue its asset purchases in terms of combating pandemics  until economies get rid of the coronavirus effect.
    At this point, although the ECB gets a little closer to the Fed's  expansion rate, there are some details in terms of proactivity that  actually caused the EUR to react upwards after the decision. In her  speech, Lagarde stated that they did not discuss the purchase of junk  bonds. One of the issues of interest in the expansion was whether
Italian, Spanish and Greek bonds will have an additional place in the  program, and whether to add corporate bonds whose ratings have fallen  to the junk level recently. Since the ECB has not made any moves in  this regard, the package seems to be qualitatively below anticipated.
Another uncertain issue is whether German assets will be disabled in  the normal QE applied before the pandemic. After the German Supreme
Court, there was no clear message from Lagarde regarding the solution  of this issue, and the action would be taken by the ECB is uncertain.
    Regarding Italian bonds, there are actually two issues. First 
ECB's support to countries with a problematic bond market affected by  the pandemic conditions, thus controlling the bond market conditions  that deteriorate as buyers. Secondly, after the German Supreme Court  decision, technical adjustment in weights, although this decision does  not cover PEPP at this stage. ECB's purchases will be important for  the bond market of these countries to not deteriorate further. As a  result, pandemic conditions normally affect the borrowing profiles  negatively.
    There is no new information about the economic outlook. The main  ideas in the speech that the sudden stop in economic activity starting  from the 2Q20 period, the increase in the risk of deflation and the  gradual recovery will occur in 3Q20 and later, along with the  suppressed inflation. Economic projections are also revised according  to these scenarios. There is an expectation of 8.7% contraction in
2020 and a growth expectation of 5.2% in 2021. Inflation expectations  were also revised down to 0.3% for 2020, 0.8% for 2021 and 1.3% for
2022. Previous projections were 1.1% for 2020 and 1.4% for 2021, and  in fact both current inflation and expectations are naturally  suppressed. If the low demand effect will continue under pandemic  conditions, there will be no significant recovery in inflation."

                           ******

    Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı  sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri  tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer  alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize  uygun sonuçlar doğurmayabilir.

                           *******

    Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
    http://www.foreks.com
    http://twitter.com/ForeksTurkey