Ahlatcı Yatırım Araştırma ve Kurumsal Finansman Müdürü Barış
Ürkün Tarafından Hazırlanan Analiz:
    "Tofaş, 4Ç19’da net karı 401 milyon TL olan piyasa beklentisinin  üzerinde ve 4318’e göre %38 artışla 450 milyon TL net kar elde etti.
Beklenti üzerinde gelen karda kur farkı giderlerinde gözlenen düşüş,  maliyet disiplini ve verimli işletme sermayesi kullanımı ön plana  çıktı. Tofaş’ın satış gelirleri ise 4Ç19’da özellikle yılın ikinci  yarısından sonra iç piyasa hacimlerindeki güçlü toparlanmanın verdiği  katkıyla yıllık bazda %14.4 artışla 5.468 milyon TL olarak  beklentilere paralel şekilde gerçekleşti. Satış gelirlerinin 3Ç19’a  göre ise %31.5 yükseldiği gözleniyor.
    4Ç19’da Tofaş’ın toplam satış hacmi yıllık bazda büyümeye geçerek
8% ile 77 bin adede ulaştı. (3Ç19: -3%  2Ç19: -17%), Böylelikle 2019  yılı satış adetlerindeki yıllık gerileme 13% seviyesine çekilerek 271K  adet olarak gerçekleşti (-19% in 9A19). 2019 yılında satış hacim  miksindeki en önemli değişiklik iç piyasa hacimlerinde binek otonun  payında gözlenen yıllık 13 puanlık artış oldu. 2019’da, Tofaş ihracat  hacmindeki daralma yıllık bazda 20% olarak gerçekleşti. Opel/Vauxhall  antlaşması hariç tutulduğunda yıllık daralma 16% seviyesine  gerilemektedir.
    Tofaş’ın 4Ç19’da FVAÖK’ü 4Ç18’e göre %3.7 artışla piyasa  beklentisinin altında 665 milyon TL olarak gerçekleşti. 4Ç19’da brüt  kardaki yıllık artışa rağmen brüt kar marjında gözlenen düşüş FVAÖK’ün  gerilemesinde etken oldu denilebilir. Bu bağlamda Şirketin FVAÖK marjı  da 4Ç19’da  %12.2’ye geriledi. (4Ç18:%13.4)         
    Tofaş, finansal sonuçlarla birlikte aynı zamanda 2020 yılına  yönelik beklentilerini de paylaştı. 2020 yılında yurt içi hafif araç  pazarı beklentisini 560-600 bin, Tofaş yurt içi satış adedi  beklentisini 78-84 bin, ihracat satış adedi beklentisini ise 170-190  bin seviyesinde belirledi. Tofaş’ın 2019 satış adetleri ise yurt  içinde 78,7 bin ihracat: 194,1 bin olarak belirlemişti. Şirket, üretim  adedi beklentisini 240-265 bin, yatırım harcaması beklentisini 250  milyon Avro olarak açıkladı.
    Tofaş’ın net borcu 1.12 milyar TL ile 4Ç18’deki 3.05 milyar TL ve
3Ç19’daki 2.11 milyar TL rakamlarına göre iyileşmeye işaret ediyor.
Bununla birlikte Net Borç/FVAÖK rasyosu ise %0.45 seviyesinde  gerçekleşti.
    Beklentilerin üzerinde açıklanan net kar ve iyileşen net borç  görünümü ile verimli işletme sermayesi kullanımı Tofaş için olumlu.
Buna karşılık beklentilerin altında kalan faaliyet karının ise önemli  bir olumsuzluk yaratmasını beklemiyoruz.
    8.46x 2020T F/K ve 5.17 2020T FD/FVAÖK çarpanlarını kullanarak  yurtiçi ve yurtdışı benzerleri ile değerlendirdiğimizde TOASO  hisseleri 33.73 hedef fiyat ile %26 yükseliş potansiyeline işaret  ediyor."

                           ******

    Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı  sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri  tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer  alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize  uygun sonuçlar doğurmayabilir.

                           *******

    Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
    http://www.foreks.com
    http://twitter.com/ForeksTurkey