HİSSE DEĞERLENDİRMESİ-Tacirler Yatırım, Yataş hedef fiyatını 12,80 TL'den 17,05 TL'ye yükseltti, 'AL' tavsiyesini korudu 7 Aralık 2020

    Tacirler Yatırım, Yataş hedef fiyatını 12,80 TL'den 17,05 TL'ye  yükselterek 'AL' tavsiyesini korudu.
    Tacirler Yatırım'ın konuya ilişkin raporunda şu değerlendirme  yapıldı:
    "Satışlardaki güçlü seyre bağlı olarak hedef  fiyatımızı  yükseltiyoruz 9A20'deki başarılı performansın ardından, Yataş ile  ilgili olumlu görüşümüzü muhafaza ederek ve 4Ç20 ve 2021'de de güçlü  sonuçlar görmeyi bekliyoruz. Olumlu görüşümüzün altında yatan sebepler  ise yurt içi satışlardaki güçlü performansın devam edecek olması ve
1Ç21'den itibaren ihracat tarafının daha yüksek katkıda bulunacağı   beklentimizdir. Net satışlardaki güçlü seyrin devam etmesine paralel  olarak, Yataş'ın ölçek ekonomisinden yararlanmasını ve karlılığını  artırmasını bekliyoruz. Yukarı yönde revize ettiğimiz tahminlerimizle
12 aylık hedef fiyatımızı 12,80 TL'den 17,05 TL'ye yükselterek AL  tahminimizi yineliyoruz.   
    Yurt içi satışlardaki güçlü seyir devam edecek - Yataş'ın,
Covid-19 salgını  nedeniyle evde geçirilen zamanın artması ile  birlikte artan mobilya yenileme talebinden istifade edeceğini ve  yüksek marka bilinirliğini ve güçlü pazar konumlanması ile artan  talebin ana adresi olacağını düşünüyoruz. 3Ç20’nin yurtiçi  gelirlerinde bir önceki yıla göre %96'lık bir büyüme yakaladıktan  sonra, 4Ç20'de %93'lük bir büyüme öngörüyoruz. 2021'de ise, yurtiçi  satışlarının canlı kalmasını ve Divanev’in daha iyi performans ile  katkı sağlamasını bekliyoruz. 2020 yılında net yurtiçi satışlarda %53  büyüme  beklentimiz mevcut olup, 2021 yılı için büyüme tahminimiz
%22’dir.   
    Zayıf ihracat performansı 2021'de toparlanacak - COVID-19 salgını   nedeniyle, bu yıl ihracat gelirlerinde düşüş yaşandı. Ancak COVID-19  salgınının olumsuz etkilerinin kademeli olarak kaybolması ile birlikte
2021'de ihracat gelirlerinde güçlü bir toparlanma olmasını ve ABD
Doları bazında %52 büyümesini tahmin ediyoruz. 2020'de toplam  gelirlerin %10’unu oluşturan ihracat gelirlerinin, 2021’de 300 baz  puan artarak toplam gelirlerin %13'ünü oluşturacağını bekliyoruz.   
    Tahminlerimizi yukarı yönlü revize ediyoruz - Yukarıda belirtilen  noktalara  bağlı olarak 2020 ve 2021 net satış tahminlerimizi  sırasıyla %24 ve %26 yükselterek 1,741 milyar TL ve 2,213 milyar TL  olarak belirliyoruz. Yataş'ın ölçek ekonomisinden istifade edeceği  beklentimize bağlı olarak 2020 ve 2021 FAVÖK marjı tahminlerimizi 16  baz puan artırarak sırasıyla %15,8 ve %16,6 olacağını tahmin ediyoruz.
Son olarak, 2020 ve 2021 net kar tahminlerimizi sırasıyla %29 ve %37  artırarak 134 milyon TL ve 216 milyon TL  olarak belirliyoruz.
    Cazip değerleme - Yataş için 12 aylık hedef fiyatımızı 12,80
TL'den 17,05 - TL'ye yükseltiyoruz. Yeni hedef fiyatımız %34 getiri  potansiyelini işaret etmektedir. Çarpanlar tarafında ise, Yataş,  oldukça cazip olduğunu düşündüğümüz 2021T F/K 8,8 ve 2021T FD/FAVÖK
5,0 çarpanları ile işlem görmektedir.  

    Değerleme

    Yataş’ı indirgenmiş nakit akımları metoduna göre değerliyor ve 12  ay ileri  hedef fiyatımızı pay başına 12,80 TL'den 17,05 TL'ye  yükseltiyoruz. Belirlemiş olduğumuz hedef fiyat %34 getiri  potansiyelini işaret etmektedir. Revize edilmiş tahminlere dayanarak,
2021 ile 2026 arasındaki net satışlarda 5 yıllık %15'lik bir yıllık  bileşik büyüme oranı olmasını tahmin ediyoruz. Faaliyet marjları  olarak ise, 2020 ve sonrası için daha yüksek FAVÖK marjları  öngörüyoruz, fakat, bu artışın yavaş bir hızda devam edeceğini  düşünüyoruz. 2021 ile 2026 yılları arasında  34 baz puanlık FAVÖK  marjı artışı ve FAVÖK'te de beş yıllık %15'lik bir yıllık bileşik  büyüme oranı artışı hedefliyoruz. 
    Değerleme modelimizde, risksiz getiri oranını %14 olarak  belirlerken, hisse risk  primini %6, borçlanma primini %4, ve şirket  için beta değerini 1,15 olarak varsaydık. Projeksiyon dönemindeki  ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti ise %18,5 olarak gerçekleşti.
Firma değerinin %56’sı projeksiyon dönemi nakit akışlarının bugünkü  değerinden, geri kalanı ise %5 olarak öngördüğümüz uç büyüme  değerinden oluşmaktadır. 2029 yılı projeksiyonlarımızı baz alarak, uç  değerin 4,3 FD/FAVÖK ve  0,7 FD/Satışlar çarpanını ima ettiğini  hesaplıyoruz."

    Analizin tamamı için:

https://www.tacirler.com.tr/Pdfs/Arastirma/Dosyalar/Yatas_-_sirket_Raporu_-_7_Aralik_2020.pdf

                          ******

    Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı  sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri  tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer  alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize  uygun sonuçlar doğurmayabilir.

                           *******

    Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
    http://www.foreks.com
    http://twitter.com/ForeksTurkey